> 2026年1月，国内电动两轮车品牌台铃科技向港交所递交上市申请，寻求成为继雅迪、爱玛之后“港股电动两轮车第三股”。招股书显示，2023年至2025年前三季度，公司营收从118.80亿元增至148.40亿元，净利润从2.87亿元跃升至8.23亿元，2025年前三季度同比增速高达122.4%。  然而，在这份亮眼业绩的背后，市场份额下滑、盈利能力薄弱、流动负债高企等多重隐忧，使得其业绩增长的可持续性面临严峻考验。 ## 市场份额逆势下滑 行业第三地位不保 在行业整体增长的背景下，台铃科技却成为头部阵营中唯一份额缩水的品牌。奥维云网数据显示，2025年电动两轮车内销量同比增长16.6%，但台铃的国内市场份额同比减少**2.4个百分点**，降至11.7%。同期，雅迪控股和爱玛科技的市场份额分别提升1.0和0.6个百分点。 到2026年1月，台铃更被九号公司以12.7%的市占率挤出行业前三。这一变化凸显出台铃在存量竞争市场中的被动局面——国内两轮电动车保有量已达4.2亿辆，约每三人拥有一辆，行业已从增量市场转向存量争夺。 ## 盈利能力薄弱 电池业务近乎“亏本销售” 尽管台铃科技的毛利率从2023年的11.3%稳步上升至2025年前三季度的14.6%，但与同行相比仍有明显差距。2024年，雅迪控股毛利率为15.2%，爱玛科技为17.8%，而九号公司的同期毛利率高达28.2%。 拖累台铃整体盈利水平的关键是其电池业务——2025年前三季度，该业务毛利率仅为**1.0%**，处于“低价走量”状态，对企业盈利贡献极小。低价竞争策略进一步挤压利润空间：截至2025年9月30日，台铃电动自行车、电动摩托车平均售价仅为1393.7元和1585.3元。 同时，原材料成本占总营收的95%，2025年底新国标对材料和安全性的更高要求，预计将抬升制造成本，进一步“压榨”本就不高的盈利空间。 ## 流动负债攀升至126亿元 现金流压力凸显 台铃科技的业绩增长伴随着持续高企的负债压力。截至2023年末、2024年末和2025年9月末，公司流动负债分别为73.94亿元、93.95亿元和**126.15亿元**；流动负债净额分别为20.82亿元、24.40亿元和20.46亿元。 在招股书中，台铃科技坦言，公司可能面临流动性风险，**“若无法及时取得外部融资，将对业务扩展、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。”** 激进的经销商扩张策略可能加剧了财务压力：2025年前三季度，涉及第三方付款安排的销售收入达179,060万元，客户数量较2024年高增128.31%，但应收账款减值准备计提比例却出现下滑。 ## 监管趋严与合规风险 虚假宣传案底浮现 台铃科技的IPO之路正逢行业监管环境发生深刻变化。2025年底，《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2024）全面落地，在材料阻燃、防篡改等方面强化了安全要求。  2026年央视3·15晚会曝光电动自行车行业违规解码、套证生产等乱象，随后全国多地严查相关行为，过去依靠参数虚标等“捷径”抢占市场的模式难以为继。台铃自身在合规方面已有案底： - 2024年，因广告中“长续航”等内容被认定为无法核实或不实陈述，被市场监管部门处以20万元罚款。 - 2026年2月，其天津子公司因 **“故意提供虚假情况”** 被应急管理部门处以警告及1.25万元罚款。 - 截至2026年3月，黑猫投诉平台上关于台铃的投诉量已超1400条，“续航不符”“虚假宣传”成为高频问题。 ## 海外营收占比仅2.7% 第二增长曲线缺失 面对国内市场的饱和，出海成为行业共同选择，但台铃的国际化仍处于起步阶段。2025年前三季度，公司海外营收占总营收的比重仅为**2.7%**，业绩贡献微弱。 尽管招股书计划将募资用于越南基地建设（目标年产能90万台），但当前越南基地产能仅10万台，且前三季度产能利用率仅为71%，显著低于国内基地90%以上的水平。 台铃在海外拥有412家经销商及300多家零售门店，覆盖东南亚、非洲等地，但销售网络和品牌影响力远不及雅迪等头部企业。 台铃科技赴港IPO，本质上是寻求资本助力以应对增长瓶颈。然而，**钱能解决短期融资需求，却无法自动修复市场份额下滑、盈利能力弱、高负债和合规短板等根本矛盾**。 在行业监管趋严、竞争加剧的背景下，台铃必须向投资者证明，其“长续航”标签能转化为真实的产品力与口碑，海外拓展能形成有效增长引擎。否则，即使成功上市，业绩的可持续性仍将是一个待解的难题。
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